本周市场缩量调整，部分投资的人对货币政策预期有所下修，情绪偏弱。12月核心通胀有所修复，耐用消费品表现升温。美国非农大超预期，美元与美债收益率飙升，联储降息预期下修。总的来看，市场近期调整并没有伴随牛市逻辑的破坏，更多是提供了下一轮行情的空间，后续无论是特朗普正式就职落地、汇率稳定与央行推进降准降息、春节后流动性改善预期、两会前的政策预期以及其他政策加码催化，都有望推动新一轮进攻行情，我们大家都认为投资者应思考积极布局，着重关注行业：电子、通信、传媒、军工、有色、非银、银行、地产链、建筑、食品、休闲服务等；着重关注主题：AI+、低空经济、首发经济等。

  （1）内需支持政策效果低于预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复，通胀持续低迷，消费未出现明显提振，企业纯收入增速持续下滑，经济复苏最终证伪，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。

  （2）股市抛压超预期。A股快速拉升后又剧烈调整，前期入场的投资者可能止损卖出所持有的股票和基金，另外近期上市公司股东减持规模也有所增长，导致股市抛压上升。

  （3）地理政治学风险。如果中美关系管理不善，可能会引起中美之间在政治、军事、科技、外交领域的对抗加剧。同时俄乌冲突、中东问题等地缘热点可能面临恶化的风险，如果发生危机则可能对市场造成不利影响。

  （4）美股市场波动超预期。若美国经济超预期恶化，或美联储宽松力度没有到达预期，可能会引起美股市场出现较动，届时也将对国内市场情绪和风险偏好造成外溢影响。

  证券研究报告名称：《积极布局下一轮进攻行情——“重估牛”系列报告之十四》

  2024年“两新”政策全面部署，涵盖大规模设备更新与消费品以旧换新，涉及多行业领域，通过超长期特别国债、中央财政资金等多渠道提供财政资金支持。本文对2024年消费品以旧换新政策效果进行测算：汽车行业报废更新与置换更新成效显著，新能源车受到青睐，政策补贴对汽车销售的拉动作用显著；家电行业零售额提升明显，政策补贴拉动系数最高；家居行业市场回温，补贴政策效果初显，政策补贴拉动系数相比来说较低；消费品以旧换新政策拉动社零总额增长近1.0%。展望2025年，“两新”政策的中央财政资金规模预计将大幅扩张至8000-10000亿元，汽车、家电、家居、消费电子等领域将显著受益，消费品以旧换新政策有望拉动社零总额增长约2.6%。

  （1）既有政策落地效果及后续增量政策出台进展没有到达预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。（2）经济提高速度放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。（3）近期房地产市场较为波动，市场情绪存在进一步转劣可能，国际长期资金市场风险传染也有一定的可能诱发国内长期资金市场动荡。（4）土地出让收入一下子就下降导致地方政府债务规模急剧扩大，地方政府债务违约风险上升。（5）地理政治学对抗升级风险，俄乌冲突不断，国际局势仍处于紧张状态。

  中证1000、沪金、沪深300、中证500和沪银期货的成交比较活跃，中证1000指数、南方中证500ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、易方达创业板ETF和沪深300指数的期权成交较为活跃。期货市场和期权市场都对上证50偏乐观，对沪深300、中证500和中证1000由悲观转为中性，短期可能是权益的做多窗口。黄金、铜和螺纹钢的VIX抬升，短期或有趋势性上涨机会。

  期权模型的信号为期权市场行为人一致预期的提取再加工，模型基于期权市场的信息给出配置建议，未考虑宏观环境的变化、政策的变化和突发事件的影响。

  国内宏观经济、宏观调控政策和产业政策存在超预期波动的可能性；海外局势动荡，地理政治学冲突问题尚未完全解除；美国欧洲等发达国家面临经济下行，或对外需造成扰动，主权债务风险可能加大；全球流动性紧缩超预期，中美利差走阔存在风险，人民币汇率存在波动风险；海外黑天鹅事件，关注海外长期资金市场风险溢出效应传染国内市场。

  今日国新办新闻发布会过后股债均有不错表现，我们之前判断，在利率降到适配水平之前，有效的股债交易是做多流动性。

  针对市场关注的四个问题：货币政策取向、人民币升贬值现实、货币支持长期资金市场力度、央行暂缓购买国债考量，央行均直接或间接给与回应，并给出鲜活的客观数据，令人眼前一亮。

  针对长期资金市场支持工具，央行直言“相关企业和机构能够准确的通过需要随时获得足够的资金来增加投资”，对股市而言这无疑是一则流动性利好。

  针对暂缓买入国债，央行回应表示，暂缓国债购买，目的不是为了回笼流动性，相反，会用“其他工具投放流动性”，央行真正的目的是防范债市潜在波动。既然流动性不会因此收紧，债市悬着的担忧落地，债市利率转为下行。

  消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来，居民消费开始回暖，但恢复水平有限，未来延续低位震荡，还是能继续向常态化增速靠拢，仍需密切跟踪。消费如持续乏力，则经济回升动力受限。

  地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。

  2024年以来，美债、美股、美元这三类资产定价矛盾重重，给出一反常规小周期规律的定价信号。把握美国资产定价核心逻辑，不妨从这三对矛盾入手：

  通胀表征的需求小周期下行，然而产业科技革命推动美国实际增长，真实利率推升美债利率。正因科技浪潮推动，流动性偏紧（美债利率高），美股依然强势。也正因美国是本轮科技领头羊，非美经济弱于美国，国际资本涌入美国追逐科技投资和股市的高收益率，美元指数走强。

  1、美国经济可能走弱。高利率限制下，美国经济可能加速放缓，甚至有可能出现衰退，进而影响全球经济和资产价格。2、全球地理政治学面临不确定性。全球地理政治学冲突可能带来新的供给冲击，进而影响全球通胀和经济稳步的增长。地理政治学不确定性扰动全球经济稳步的增长前景和市场风险偏好。3、美国紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济稳步的增长和资产价格表现。4、全球经济弱复苏，美国与非美经济分化，非美经济体可能会遭受美元回流美国的冲击，从而经济复苏节奏存在不确定性。

  海外景气度投资核心是围绕增量变化及新技术投资，算力领域中电源功率密度随单芯片功耗大幅度的提高而提升，在使用机柜方案后，供电功率大幅度的增加，且国内自主可控，电源具备量价齐升+毛利率提升的通胀逻辑。电源产业链（国产电源、变压器、开关柜）有希望在25-26年在下游数据中心市场大幅度增长驱动下获得估值和业绩的提升。同时智算需求将拉动新建机房需求，电力设备、温控设备是IDC机房建设中价值量占比较高的两个环节。

  1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模没有到达预期；数据中心投资没有到达预期；电网投资规模没有到达预期；全社会用电量增速下降等。

  2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品的价值上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度没有到达预期。

  3）政策方面：新型电力市场相关支持力度没有到达预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度没有到达预期；电力峰谷价差没有到达预期。

  4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。

  5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。

  证券研究报告名称：《“电”亮AI系列之一：AI用电潮起，电源产业链扬帆起航》

  小红书成立于2013年，以海淘攻略社区起家，目前已成长为月活3亿、日活1亿的全生活领域社区。小红书优先推荐互动度高的内容，小V及素人均可获得公平曝光，真实有用的UGC内容沉淀和活跃的社区氛围构筑生态壁垒。在社区层面，小红书成为“Z世代”搜索引擎，露营骑行、MBTI等平台内话题也成功引领风潮。在商业化层面，蒲公英平台撮合博主与商单，构成最核心商业模式，同时差异化打造品质电商，有望依靠高客单价、高质量选品实现GMV增长。

  宏观经济风险，版权保护力度没有到达预期，知识产权未划分明确的风险，与IP或明星合作中断的风险，大众审美取向发生转变的风险，竞争加剧的风险，用户付费意愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，关联公司公司治理风险，内容上线表现不及预期的风险，生成式AI技术发展不及预期的风险，产品研制难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化能力没有到达预期的风险。

  证券研究报告名称：《小红书：高活跃度的生活分享社区，广告与电商业务加速推进》

  CES 2025 1月7日-10日在美国举行，此次CES 2025主题是“DIVE IN”，重点由AI进一步向“AI+”延伸，涵盖机器人、消费电子、无人驾驶、智能家居等一系列AI应用。

  本届CES大会我们正真看到“万物终端皆可AI”的潜力，AI能力与成熟硬件组合落地成为行业大趋势。除了AI PC、AI手机、AI眼镜之外，大量AI宠物玩具、教育硬件、智能家居产品也十分抢眼。

  中信建投证券传媒互联网、通信、电子研究团队推出【2025 CES全球消费电子展亮点】，持续更新。

  证券研究报告名称：《2025年CES梳理:AI眼镜与陪伴玩具，C端AI硬件创新涌现》

  证券研究报告名称：《2025年CES梳理:AI眼镜与陪伴玩具，C端AI硬件创新涌现》

  证券研究报告名称：《英伟达发布RTX50系列显卡；CES预演“百镜大战”》

  随着大模型能力不断迭代增长，模型之间差异在缩小，Meta、字节、小米等巨头开始大力布局端侧AI，抢夺AI Agent入口。2024年潜在的端侧AI爆品出现，AI眼镜成本曲线年有望成为其爆发元年。除了手机、PC、眼镜、耳机外，潜在的端侧AI基数巨大，家电、机器人、智能车、教育办公设备、玩具等都受益于端侧AI的趋势，AI嵌入将带来广泛的硬件升级。着重关注算力、连接、存储、电力等环节。

  宏观环境波动风险。如果宏观经济波动较大或一直处在低谷，居民收入、购买力及消费意愿将受到抑制，消费电子需求的波动和低迷会影响产业链相关公司的经营业绩。

  AI技术落地没有到达预期。AI属于创新技术，需投入较大前期研发成本，并且AI技术的落地应用是一个复杂的过程，受到许多因素的影响，包括技术成熟度、数据质量、人才短缺、法规限制等。因此，AI技术的落地有极大几率会出现一些挑战和困难，导致实际应用效果不如预期。

  行业竞争非常激烈。随技术的持续不断的发展和市场的逐步成熟，慢慢的变多的公司开始进入AI手机领域，争夺市场占有率和人才资源。在竞争非常激烈的市场环境下，部分企业可能会面临技术研发没有到达预期或者未能及时推出有关产品的情况，可能会对企业的市场地位和盈利能力产生负面影响。

  中美贸易摩擦增加。作为全世界最大的两个经济体，中美两国在AI领域的竞争较为激烈，本土企业积极部署AI技术和产品，推动尖端技术的应用落地，是两国在AI领域取得领头羊的关键。未来不排除中美贸易摩擦可能进一步加剧、美国加大对中国半导体行业的遏制、设置进口限制条件或其他贸易壁垒的可能性，因此导致部分公司面临设备、原材料供应发生变动等风险，正常生产活动受到一定的限制，可能阻碍AI产业相关应用的进一步推广。

  证券研究报告名称：《消费电子:AI终端系列报告三：端侧AI渐起，硬件迎来升级》

  ①灵巧手可模拟人手的各种灵巧抓取和复杂操作，智能化、灵巧化程度逐渐提升，未来有望随着人形机器人和AI发展在工业、商业、航空航天、医疗等领域应用。②Optimus Gen-3灵巧手预计拥有22个自由度，将使用17个线性执行器模块和腱绳模块。依照我们测算，随着特斯拉推动人形机器人及灵巧手产业链成本下降，未来供应商的单价和利润率虽然会呈现下行趋势，但是能以价换量实现市场空间的几何级增长，Gen-3规格的灵巧手远期市场规模有望超千亿，微型丝杠、腱绳和传感器等零部件市场规模也将大幅扩张。

  1）宏观经济和制造业景气度下滑风险：灵巧手产业链公司受宏观经济波动影响较大，行业与宏观经济波动的相关性明显，尤其是和工业制造的需求、基础设施投资等宏观经济重要影响因素强相关。若未来国内外宏观经济环境发生变化，下业投资放缓，将可能会影响灵巧手产业链的发展环境和市场需求。

  2）供应链波动风险：受全球宏观经济、贸易战、自然灾害等影响，若原材料紧缺，芯片等关键物料供应持续出现失衡，将引起灵巧手零部件制造业厂商生产所带来的成本增加甚至无法正常生产，经营业绩可能会受影响。

  3）研发进展没有到达预期风险：目前，灵巧手领域，尤其是人形机器人灵巧手领域，研发仍然面临较多的困难和不确定性。

  证券研究报告名称：《自动化设备:灵巧手：高灵活度末端执行器，Optimus Gen-3将推动微型丝杠、腱绳&传感器需求扩张 ——2025年机器人行业系列报告之一》

  马斯克妈妈无锡游后感慨：“我总忍不住在网上炫耀中国美景，对大家说，你们真应该来中国看看”

  近日，无锡拈花湾邀请了马斯克的母亲梅耶·马斯克亲临见证。游后感慨：“我总忍不住在网上炫耀中国美景，对大家说，你们真应该来中国看看。

  根据中泰双方共识，中泰“蓝色突击-2025”海军联合训练将于3月下旬至4月上旬位广东湛江附近举行。这是两国海军第6次举行该系列联训，对深化两国海军务实合作、提升海上联合行动能力具有积极意义。

  地震学家称缅甸地震像一把巨刀切入地球 新加坡地球观测站首席研究员魏圣基称 此次强震“并非意外事件” 地震发生在中南半岛活动性最强、顶级规模的孕震断层

  睡觉也有最佳“黄金时间”不是11点 也不是12点（人民日报）#睡觉 #熬夜#肥胖

  3月30日，安徽合肥，#警方通报村民公墓被砸骨灰被撒 ：2名男子破坏公墓被刑拘。

  美国商务部多个方面数据显示，2024 年汽车贸易逆差高达 1200 亿美元，占整体贸易逆差的 22%。特朗普试图复制钢铁行业的 “成功”:2023 年钢铁关税让国内产量提升 15%，尽管消费者为此多付 80 亿美元。

  据中国地震台网正式测定，3月30日12时9分在河北承德市宽城县发生2.8级地震，震源深度13公里，震中位于北纬40.54度，东经118.59度。

  缅甸国家管理委员会29日晚公布消息说，截至目前，全国受灾地区死亡人数为1644人、受伤3408人、失踪139人。

  缅甸华人抱团互救：一直响铃的手机主人已救出，废墟中还有多名同胞被埋无能为力

  3月28日14时20分，缅甸发生7.9级大地震。遗憾的是，因为缺乏大型救援机械，仍有多名同胞被困在塌房的废墟中，无能为力到令人哽咽。

  在阅读此文之前，麻烦您点击一下“关注”，既方便您进行讨论和分享，又能给您带来不一样的参与感，感谢您的支持文、编辑小娄2022年12月29日这天，消失在大众视野许久的央视主持人朱军在社交平台上更新了一则内容。

  订婚和听起来格格不入，却真发生了！一段男女方的协商录音被曝光，男方父亲长文透露女方态度突变。究竟是诬告还是，其中存在的三大疑点必须要弄清……订婚后女生称被“”2023年1月的时候，男方席某和女方吴某经过婚介所认识了。